在经历年内一轮强势上涨后，医药板块的上行势头近期有所放缓，“翻倍基”数量也明显收缩。
数据显示，三季度医药主题基金一度出现多只翻倍的阶段性高点，但截至11月28日，仅剩两只产品维持翻倍收益。头部医药ETF规模近三个月出现下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望。
业内人士认为，当前医药板块处于政策底明确、估值底显现，但资金博弈加剧的过渡期。从更长期视角看，医药行业的中长期增长逻辑未被破坏，在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下，板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑。
“翻倍基”减少，行情现波折
数据显示，截至11月28日，中银港股通医药A、创金合信全球医药生物A是市场上仅有的两只医药主题“翻倍基”。其中，中银港股通医药A收涨107.69%，创金合信全球医药生物A收涨100.32%，与三季度的业绩表现相比已明显收敛。
今年三季度，医药主题基金一度出现多只产品净值齐齐上扬的行情，“翻倍基”批量涌现。彼时，中银港股通医药A、易方达全球医药行业美元A、永赢医药创新智选A、易方达全球医药行业人民币A、长城医药产业精选A、华安医药生物A、富国医药创新A、南方港股医药行业A等产品年内均录得100%以上收益。从平均收益来看，截至11月底，医药类主题基金相比9月净值高点处回撤约10%左右。
指数端同样体现出力度减弱。沪深300医药卫生指数、中证全指医药卫生指数等代表性指数的相关ETF近三个月规模均有所下滑，反映出被动资金的流入速度趋于放缓。在经历前期连续上涨后，行业情绪开始从加仓向观望转变。
整体来看，在经历今年前三季度的强势表现后，医药板块的行情节奏已进入到更偏均衡的阶段。业内人士认为，短期波动正在累积，但长期逻辑的判断仍需结合政策、盈利与资金三方面的变化。
政策提供稳定信号
在行业短线震荡加剧的同时，机构也普遍将视角重新拉回到政策与产业层面，试图判断板块回调后的方向。随着三季度以来的资金分歧出现扩大，政策面能否提供稳定性信号，成为观察医药板块下一阶段走势的重要切入点。
在这一背景下，易方达基金认为，2025年下半年，医药行业政策环境仍呈现持续向好的态势。具体来看有三方面：
一是顶层设计明确。国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持，为创新药商业化构建“黄金通道”。
二是监管科学化。ICH（人用药品技术要求国际协调理事会）指导原则在国内平稳落地，真实世界研究（RWS）被鼓励用于药品安全性评估，推动审评审批更加高效、科学。
三是中药规范发展。CDE（药品审评中心）就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见，旨在规范行业发展，利好合规、创新的龙头企业。
华夏基金也分析称，年末行业催化较多，例如，10月30日，国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始，新增的商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源。
业内人士认为，这些政策共同释放出明确信号，即支持医药产业高质量发展，行业信心正在逐步修复。此外，行业的支付环境和商业化周期预计也将进一步改善。
估值积蓄下一轮动能
在政策面持续释放积极信号的同时，基金机构也在从估值与资金角度为板块寻找新的平衡点。
数据显示，在2021年至2024年的4个完整交易年度里，医药行业在31个申万一级行业中的相对排名分别是第26名、第20名、第16名、第31名，4年整体排名是第28名。对此，沪上一位基金评价人士分析称，这意味着行业长期处于低位运行阶段，估值经历了较充分的消化，潜在上升空间较大。在经历持续回调后，医药行业的相对性价比开始重新凸显，资金布局逻辑正在从“短线交易”向“估值修复”过渡。
华夏基金则强调，医药行业的产业逻辑和叙事逻辑没有发生变化，阶段性受到科技板块行情下部分资金分流导致行业表现受到压制，在行业催化与资金回流下，将有望重新获得表现。
从基本面看，三季报披露后，医药板块的修复迹象已出现。医药行业业绩环比改善，且有向上趋势，主要龙头企业营收增长现金流改善。同时，医药方向在四季度可能看到BD（商业拓展）加速落地，行业正面催化因素较多。相较而言，其他顺周期板块在宏观动能不足的情况下则缺乏正向催化。
华夏基金认为，美联储的降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低，新药研发支出增加，行业正面逻辑确定性更强。华夏基金建议投资者保持对医药行业的持续关注。
排版：刘珺宇
校对：高源
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